当创投圈的人还在为错过DeepSeek的投资盛宴而叹息时，中科创星创始合伙人李浩却觉得，错过这样的“颠覆式创新”是大概率事件。结论源自他和业内外很多人的认知碰撞。“排除DeepSeek自身对资金的考虑，还有一个核心问题：有相当一部分人不相信，中国能做出原始创新的东西。”

选择“相信”的中科创星瞄准“硬科技”，迄今累计投资企业超500家，目前管理基金总规模超120亿元。2024年，围绕光电芯片、新能源新材料、生物医药等80余个项目的“出手”，让这家早期投资机构收获“年度最忙VC”称号。同年，该机构还获得超30亿元的募资，成为国家级母基金“宠儿”。

中科创星的发展与布局轨迹，是过去10年中国本土创投机构的生存缩影。以李浩为代表的投资者，推动了“硬科技”从一个小众的非共识概念，走到更广泛的商业乃至社会价值层面。而这10年，互联网、O2O、P2P、比特币等投资热点不断翻涌，中科创星克制住了“赚快钱”的诱惑和冲动。

李浩说，中科创星存在的意义在于，它开辟了一个不同的模式。“原来在GP行业，大家都靠投Pre-IPO赚钱，投移动互联网赚钱，不太相信投科学家创业或者研究成果转化能赚钱。”李浩说，现在有很多机构都认同或参考中科创星的做法，这也是一种贡献和初心的体现。

11年前，中科创星诞生时，科创板还未出现。彼时，很多投资人质疑李浩怎么解决“退出”问题，这也是投资闭环中的致命一步。他坦言，自己也不知道。但他相信，自己在做一件正确的事，就是将科研技术真正转化成生产力，通过支持项目早期投资和赋能，实现多方共赢。

依托于中国科学院这座“富矿”，他还有一个畅想：通过支持中国科技成果转化，找到20年前的华为、中国的特斯拉和英伟达。当然，这只是一个便于理解的比喻。回到实践路径上， “我们要给那些真正掌握核心技术的人投资，给他们资金、资源等各种要素和力量，让他们慢慢成长”。

成绩单带来的荣光转瞬而过，李浩更关心的是，如何构建硬科技创业的雨林生态，并推动中科创星深度参与其中，影响各方。他在内部将公司比作“拖拉机”。募投管退的业务层面早已跑通，车身还在前进，但从轮胎到发动机，都和所谓的“奔驰车”有较大差距，“我们能做的是边开车边修车”。

“创业的魅力就是探索未知。”李浩说。他不热衷于回味过往，谈起一些时刻，总说自己“忘了”。起初还会反思“我为什么会忘”，后来他释然了，“我可能99%的心都在想未来，想未来10年的市场变化，想我们会变成什么样子。从创新发展的需求来说，我们现在要提升的地方还特别特别多。”

作为投资行业老兵，李浩怎样看待中国硬科技投资十年的变与不变？本土创投机构面临的生存挑战和机遇是什么？中科创星的发展又能给行业提供哪些镜鉴？如何看待科学家创业？近期，在中科创星位于北京海淀卫星制造厂科技园的办公室里，李浩接受了《中国企业家》的独家专访。

《中国企业家》：你扎根硬科技投资领域超过10年。最近10年间，这个领域发生的最大变化是什么？

我们最早出来做中科创星时，还没有科创板。很多投资人也问我，做硬科技投资、科技成果转化，最终的退出渠道到底是什么。那时候我也不知道，但我的想法特别简单，就是我知道自己在做一件正确的事。很多事都是这样，因为正确，路越走越宽。

什么叫正确的事？我的定义是，这个事有正外部性作用，简单说就是对社会、对产业、对整个生态有利。这些年，政策环境都发生了一些变化，客观上我们都是受益者。

说到中科创星，我想从公司成立的初心说起。长期以来，国家为了打破国外垄断或填补国内空白，发展高科技。比如，通过实施“863”等计划，投入大量科研资金，实现了一系列高精尖技术的突破，但是很多技术并没有转化成产品，没有真正转化成生产力。

科研技术在实验室里做出来和工厂里落地是两码事，科研工作者往往只能做到第一步。

所以，我们就想把技术成果的作用发挥出来，或者至少不浪费。而且，我们也看到市场上有很多需求。这样，我们既能完成科技成果转化，解决落地问题，又能满足行业需求，同时也为国家创造了税收，补充了行业的完整性。所以，中科创星做的这个事，结果是多赢的。

正确的事就是你能实现多赢，或者你能帮助别人赢。用中国话说，就叫符合“道”。

这就是我们的选择。当时我们也不知道后来会有科创板，甚至连企业的下轮融资也不多，为什么？因为这是一个小众的选择，是一个独特的选择，或者是一个非共识选择。过去10年，有很多投资热点出现，比如互联网、O2O，甚至P2P、比特币，而它们在某一个时间段确实是很赚钱的。

《中国企业家》：能在热潮中克制自己，抵御诱惑，或许也是一件不容易的事。

李浩：什么叫诱惑，取决于你怎么定义。如果你认为，挣钱是你唯一或者重要的价值衡量标准时，个人获取财富确实是种诱惑。大家也看到，过去有不少机构挣得多、挣得快，而那时候因为我们挣钱少，可能在个人待遇等各方面都和那些机构有差距，为什么我们还能坚持？

重要的还是成立这个机构的初心，就是不让科技成果白白浪费。就像去饭馆吃饭，你看见隔壁点了一桌子菜，一口没吃就走了，也没花你的钱，但你也觉得，不能浪费。投资就是我实现初心的一个工具和方法，或者就是一个商业模式。挣那么多钱，对我的诱惑不大，我的感觉也不强烈。

《中国企业家》：为什么“硬科技投资”这件在你看来属于非共识的事，近些年的路却越来越宽？

李浩：变成共识，更多是由于政策面的变化。有了科创板，赚钱效应有了，大家愿意在这个方向投入的资源也就多了。商业就是这样，客观上对我们也是利好。

因为在大家还没看到商业闭环之前，我们就愿意做这个事，承担了比他们更大的风险，所以也有可能获得比他们更好的收益。因果公平，我们相信以后能闭环。

《中国企业家》：过去10年，哪些关键节点在一定程度上影响了你的决策？

李浩：首先，国家重视，把硬科技放在很高的地位；第二，科创板的推出；第三，北京、上海和深圳等全国各地都推出了以科创为主题的母基金，你会发现环境真的越变越好，很多过去我认为不太可能的事，都变成了现实。

举个例子，我们刚投硬科技企业时，因为研发很烧钱，他们那时候能从银行贷来的钱很少。如果能贷200万（元），利息6%、7%、8%都是正常的。而那时候，银行觉得硬科技企业比房地产企业的风险大多了。而现在我们有很多被投企业能拿到利息低至2%的贷款。放在10年前，这难以置信。

另一方面是金额，我们有的初创企业，能从银行拿到2个亿的纯信用贷款。还有年限，我听说有企业能拿到25年的超长期研发贷。从政策层面来看，现在的中国可能是全世界科技创业环境最好的国家。越来越多的资金资源被吸引进来，大家都进入了这个行业。

《中国企业家》：过去10年，你感觉行业最大的不变是什么？

李浩：不变的还是要回到硬科技投资的本质。要投真正能提高生产力、能解决行业效率、能提升行业竞争力的技术，要做真正有用的、能解决问题的好企业和好产品。硬科技投资需要更有耐心、更有理解力和判断力的投资人。

《中国企业家》：过去10年，硬科技投资的布局侧重点有何差异？

李浩：创新分两种。一种叫渐进式创新或改进式创新，它往往改善了某个环节，提高了效率。还有一种叫颠覆式创新，比如量子计算这种，能改变规则，是对范式的转变。

10年前，大多数机构只敢投渐进式创新，因为相对风险没那么大，需要的钱也少，回报周期更短，经济效益更容易衡量。那时候，硬科技领域的钱整体比较少。当你要做特别大的投资时，很容易让自己死在沙滩上，因为你投完了发现，后面没人投。

但这也不能证明你投错了，只能证明环境不支持，但现在变了。

10年来，认同硬科技的机构和资金越来越多。大家投了很多颠覆式创新项目，这些项目更有想象力，需要的资金体量更大，风险和收益也都更大，大模型就是一个典型的颠覆式创新案例。相比过去，中国现阶段的颠覆式创新项目得到的支持要好很多，但仍然还有很大的提升空间。

尤其是资金总量和效率，比如咱们现在需要几十亿元人民币的项目，有可能在市场上找得到钱，但需要几百亿的项目就很难找到钱。对比中美一二级市场，大家的天花板也是不一样的。虽然和美国相比有差距，但回头来看，咱们用10年迈过了这道坎，速度也很快，未来差距一定会进一步缩小。

《中国企业家》：像今年以来备受追捧的DeepSeek，很多大厂或者知名投资人都觉得自己错过了。

李浩：在我看来，错过颠覆式创新就是投资中的大概率事件。排除DeepSeek自身对资金的考虑，有一个核心问题是：有相当一部分人不相信我们中国能做出原始创新的东西，这是深层次的原因。我们和很多人交流，最后发现大家底层的差异就是，相不相信中国能比美国做得好。

中科创星因为长期扎根在科技成果转化领域，对技术还是比较了解的，所以在颠覆式创新领域投资布局还比较多，我们相信硬科技改变世界，也期待有更多机构能加大对颠覆式创新项目的投资，合力打造能涌现颠覆式创新的生态。

李浩：不管是DeepSeek、悟空游戏、《哪吒》电影还是很多现象爆火的背后，都在表达一个观点：一个人坚持做他认为对的事，努力干下去，就有可能取得成功。大家更多肯定的是这样的精神文化。我们干投资到现在，投了500多家科技企业，很多投资项目都有这样的精神体现。

我们投的很多科学院和高校项目，在某个技术方向上，往往都不是一个人或一代人的努力。比如我们投的本源量子，就是郭国平老师从郭光灿老师手里接棒过来继续研究的。包括我们投的清华大学的瑞莱智慧，也是三代师生持续努力的结果。

我在一线看到很多很多这样的80后、90后的年轻人，只是他们的积累和努力还未被大众看到。这些都是中国科技创新领域的重要力量，未来也一定会被更多人看到的。

《中国企业家》：回到中科创星发展的这10年，公司有没有一些关键节点让你印象深刻？

李浩：我都忘了有哪些变化了。我有时候也在研究我自己，我为什么会忘了？我认为，一个企业负责人得学会往前看，你可能每天思考的是，明年怎么办、后年怎么办、未来怎么办。如果总回味过去承受的痛苦，总是生活在过去的一些懊恼中，可能不太容易干好工作，或者容易得抑郁症。

我没有别的意思，我觉得这是挺重要的一件事，不能生活在过去。我们要乐观地往前走，乐观者不一定成功，但是成功的多数是乐观者。我可能99%的心都在想未来，想未来10年的市场变化，想我们会变成什么样子。从创新发展层面来说，我们现在要提升的地方还特别特别多。

李浩：我们认为中国硬科技要想成功，一个很重要的因素，就是硬科技创业雨林生态的建立。

从世界500强的数量上来说，中国已经和美国差不多了，但在质量上和美国还有较大差距，差距体现在多个方面，既有盈利差距，也有市值差距。还有一个关键，就是美国的大多数世界500强都是和科技有关的，谷歌、英伟达、微软、亚马逊、苹果、特斯拉等等，都是这样的企业。

而来自中国的世界500强企业，大多数还是银行或者资源型企业。我们做中国的科技成果转化这个事情，是希望找到20年前的华为，或者中国的特斯拉和英伟达。我们要找到中国掌握关键核心技术的人，给他们资金、资源等各种要素和力量，让他们慢慢成长。

硬科技有两个本质要求，一要有长期实践积累，另一个是要有大量资金、人员等资源投入。中国科学院是中国科技的“国家队”，有100多家研究所，每年投入大量科研经费。我们会认为，中国未来的科技500强，可能很多都会来自中国各个科研院所的技术，所以我们紧紧围绕高校、院所来布局。

我们现在跟中国科学院超过40家研究所都有合作项目，希望未来能全覆盖到100多家。理想情况是，未来中国科技500强里，有100家甚至200家的早期技术都来自中国科学院，他们在早期时都能得到我们的支持。如果未来有50家是中科创星在早期支持过的，那我们创建投资机构的初心就达成了。

这是我对未来最大的畅想。我希望能参与到这件事情中，同时能影响生态相关方，通过动员或者帮助，让更多的机构、更多的钱、更多的要素资源都参与到这事上去。我们既希望自己做，也希望更多的人做。我们出了几本硬科技的书，传播我们的思想和方法论，就是这个目的。

相比我们自己，我更关心这个生态和更多的人成功。只要生态好了，你想不成功也难，谁也绕不开你，而且我们享受到了这个过程带来的好处。我越来越觉得多赢、共赢才是长赢。没有生态，你什么也做不了。我们诞生在生态发展的初期，整个行业和发展要素还不健全，你必须要这样做。

《中国企业家》：哪些因素会推动中科创星在生态中的位置？

李浩：我在公司内部说，中科创星现在更像拖拉机，为什么？作为机构，我们相当于把募投管退跑通了，业务运转起来了，取得了一部分收益，并且车身还在前进。但是从轮胎到发动机，都和一辆好车有较大的差距，各个环节都有较大的提升空间。我们能做的是边开车边修车。

《中国企业家》：怎么来保证行驶安全？你如何定义公司现在成长的阶段？

李浩：探索未知就是创业的魅力。我们原来常说三个词，第一个词，硬科技，中科创星和这个词是紧紧绑在一块的，第二个词，早期投资，我们干的是早期阶段，第三个词，生态利益第一。我们越来越觉得成功首先是生态的成功，只有生态的成功才有个人的成功。

《中国企业家》：近两年很多创投机构放慢了投资节奏。在当前的经济形势和行业竞争背景下，本土创投机构面临的最大生存挑战是什么？

原来大家挣的都是什么钱？第一，挣Pre-IPO的钱，从一级市场找项目，等它上市，赚一二级市场的利差。第二，投很多互联网类型的项目，企业到美国上市，机构挣的是中美之间打通的钱。在互联网时代，赚的就是“快鱼吃慢鱼”的钱，或者是烧钱带来规模效益后垄断的钱。

现在只有像DeepSeek这样的项目，或者干苦活累活，在一条正确道路坚持的硬科技项目才能赚到钱，本土投资机构需要转变观念，很多人都要重新适应，甚至面临重新排队或重组的问题。

除了创投的内部环境变化，实际上还叠加了百年未有之大变局等宏观上的变化，双重因素叠加之下，大家都会有不同的见解，甚至有悲观情绪。但我会觉得，抱怨冬天没有太多意义，更多的是，你准备在即将到来的春天干点什么。

世间万般都要符合规律，冬天过去就是春天，秋天过去就是冬天，冬天的时候你要猫在屋里防寒，还要提前做好储存，春天的时候就是万物复苏、开枝散叶的季节。企业也是一样的，处在冬天就要做冬天该做的事，春天才会有一个好的发展。

冬天都坚持每天跑步的人，春天的马拉松成绩一定会提一大截。

李浩：简单说，在冬天项目估值低的时候多储存项目，一些好项目融不到钱的时候帮帮他们。中科创星能长成今天这个样子，还是充满了幸运，而且这个成果不可复制。可能很难再复制出来一个中科创星，哪怕现在我和米磊离开中科创星重新创业，可能也做不出来，它的成功充满了时代性。

如果非要说我们有什么不一样，我们开辟了一个不一样的模式，原来在GP行业，大家都靠投Pre-IPO赚钱，投移动互联网赚钱，不太相信投科学家创业或者研究所转化能赚钱，或者大家不认为这能变成一种模式，我们证明了这个模式的成功。

现在有很多机构都认同或借鉴我们的做法，这是我们对行业的贡献，也是我们的初心。我们希望有更多好的项目能拿到钱，希望改变生态环境。从争夺项目本身来看，相比过去，现在确实更激烈，我们看的很多项目，也有其他机构在抢投，但我还是觉得不够。

市面上还有很多好的项目，很多我们认为值得支持的项目，他们花在融资上的精力、时间还是太多了，这说明环境还是有很大的提升空间。

第二，一个早期阶段的硬科技投资人，不光要给钱，还要给企业投你的资源、投你的人脉、投你的善意、投你的耐心。现在符合这个标准的机构和投资人还是偏少的。

李浩：人是最复杂的，留住人的核心就是价值观。我在公司讲，每个在中科创星工作的人，你都应该得到两份报酬，一份报酬是物质报酬，比如工资、奖金、分红、股权，和钱有关的是物质报酬。你还要得到精神报酬，或者叫工作成就感。

这种感觉就像医生在治愈病人后、老师看到学生成才后、农民看到麦浪泛黄后感受到的骄傲。在中科创星工作的人要找到这个东西。比如，你支持和孵化的项目，它早期很弱，你支持了它，它现在很好了，你在这个过程中要有深深的自豪感、满足感和对自我工作意义的肯定。

如果在公司找不到精神报酬，就应该离开公司。因为只挣一份报酬，对你也不公平。

《中国企业家》：你会给员工带来压力吗？在组织里，你扮演什么样的角色？

李浩：我可能更关心的是，我做的事是不是对的。我反复在想，第一，我的思考是不是对公司未来10年有好处，是不是更接近第一性原理和本质。第二，我思考的这些东西、我做的这些东西，我敢不敢公开讲出来，我敢不敢顶着压力去做。

我无数次扪心自问，我的想法是不是正确的，我是不是在做正确的事，我说这个话是为我的情绪更愉悦，还是为我私人更好，还是为了什么。就像稻盛和夫说的大道正义。我公开在公司讲，你要获得第二种报酬，获得不到第二种报酬你就应该自行离开，背后都是这种思考，我想得很清楚。

《中国企业家》：相比5年前甚至10年前，新一代创业者里有没有一些你欣赏或吸引你的潜质？

李浩：现在越来越多创业的年轻人，真的有基于金钱之上的追求。过去越早的创业者，初心跟钱越密切，现在越来越多创业者的初心跟理想的关系更密切。他们更愿意做颠覆式创新，更愿意做更长期的事，创业过程更自信、更快乐，而不是受制于压力。当然，现在的创业环境确实更友好。

比如我们新投的项目临一云川，做高空风力发电。传统的陆地风力发电就是有风的时候发电，没风不发电，因为发电不稳定产生很多问题，比如对电网有冲击。但你又要便宜，又要稳定，又要环保，这是一个不可能三角。

这个创业者做的事，就是将一个几十米长的风筒，放到接近平流层的地方，那里离地球大概9公里，始终有风，风是24小时环绕地球的。发出来的电通过电线传输下来或者直接在上空使用。风机安在巨大的风筒中间，不停地转，实现了24小时发电。

他们核心团队都是20多岁的创业者，我们有很多交流，他们很年轻，非常大胆，他们做的事，业界从来没有人做过。

《中国企业家》：经常接触很多大胆的不可想象的创新和这些年轻人，也让你的工作很幸福。

李浩：当然，我很喜欢，也很享受。付出的背后也收获了很多快乐，因为我同时也在享受两种回报，正是因为我享受到了，我才理解这个过程，就像抢救病人，你可能要做3个小时甚至5个小时的手术，你也很累，你为什么还会坚持？一定不光是因为工资。

跟这些创业者相处时，我不太愿意以老师或者指挥别人创业的身份（自居），我更喜欢我是个副驾驶的角色，替你出主意，或者是以资源提供者的身份出现。我应该把我自己的位次和我自己的影响力放在人家之后。不能替人家作决定，不试图用我的想法去影响别人，这是很重要的边界。

李浩：首先，乐观是很重要的一个特质，第二个是热爱，热爱你所从事的工作，热爱才有激情，才有坚持，才有成功的可能。

李浩：我觉得年轻人比我们强，一代人有一代人的使命。我开玩笑跟你讲，我出来创业，做中科创星这样的投资机构，我的老父亲就理解不了，他就是不知道我在做什么。

这就是一代人和一代人的差距。别说给人家年轻人提建议，我给我女儿提建议，她也不爱理我。我觉得核心还是定位，如果我总爱给年轻人提建议，背后的假设还是我比年轻人强，我吃过的盐比你走过的路多，我可以指导你，你听我的话可以少犯错误。现在我不会这样下结论。

《中国企业家》：大家对“科学家创业”所持的观点各不相同，他们有丰富的技术积累和敏感，但对商业化结合、市场沟通层面可能就有所欠缺。你怎么看待科学家创业？

李浩：科学家创业，优势很明显，劣势也很明显，特点特别鲜明，我不去评价好坏。

比如优点是科学家相对比较简单，更偏重于技术创造本身。缺点也很明显，像管理上、销售上、资源整合和应用上，比起那些连续创业者或者比起企业家，都有较大差距。首先，了解好他们的特点，适当发挥好就行。第二，如果从国家宏观层面来看，也和阶段有关系。

我认为在我国科技创新的当前阶段，尤其是从0到1的创新过程中，科学家创业还是重要方式。科技成果转化的本质是知识、认知或者能力的转移和承接，现在我国的科技型创新企业还不够多。

科技成果转化的终极追求是什么？是科学家把专利或者知识产权卖给企业家，企业家用各种资源把技术转化为产品和商品。企业家干企业家的事，科学家干科学家的事，这是理想状态，现在我们离理想状态还有很长的距离。在此之前，从0到1的创新阶段，一个技术可能分两部分，一部分是专利，还有一部分在技术人员的大脑里。

因为一个产品的诞生是两个生产过程，第一次在大脑里形成，或者思路形成了，在纸面上形成了，第二在现实中形成，这个过程离不了科学家，科学家只把专利卖给你也解决不了问题。但在企业进入下一阶段或者中后期阶段的时候，企业越来越大，可能需要更多有企业经营管理经验的人介入。

如果中国科技创新走到下一阶段，科技型企业占企业数量主流时，可能科技成果转化不一定是0到1，或者不一定是以科学家创业为主了。

中国创业故事讲了30多年，富起来的都是一些传统制造、外贸加工甚至房地产资源型的情况。上市公司里，靠科技做起来的公司数量占比不高。每个人都有路径依赖，这就解释了为什么之前很多传统企业家不愿意给科技成果转化投钱。因为他觉得你讲这个事听不懂，或者看不见摸不着，他们更愿意投看得见摸得着的东西。

对科学家创业来说，资金、技术、市场里面，最重要的是有应用市场或场景的、有真正需求的技术。有了技术和市场就能吸引资金，但有了钱不一定有技术。只有当你具备好的技术，并且能有好的应用和未来商业潜质，一定能找到钱。

《中国企业家》：有观点称，相比技术研发，中国创业者更擅长快速复制，或者快速落地。

李浩：过去这样做更容易成功，也正因为有这样一批人，中国从1到10成功了。这也是一个发展的过程。一开始组装，组装完了以后做关键零部件，之后做零部件的材料，一点一点往源头走。

我们的核心能力，第一，判断力，第二，赋能能力，简单说就是找人、找钱、找市场。我们行业，未来头部GP机构都不缺钱，钱没有竞争力。你必须帮助企业赋予钱之外的东西。我们和CVC（产业资本投资）也有一些不同，CVC受自身产业格局限制，自己革不了自己的命。

李浩：当初我和米磊一起住在（中国科学院）单位宿舍楼，很早就认识。米磊比我更乐观，更有理想。这两点都是我跟米磊学的，也是我个人成长过程中特别重要的两个改变。整体来说，在我们公司，米磊负责仰望星空，我相对更负责脚踏实地。

《中国企业家》：对于创业者如何适应外部环境的复杂性和未知性，你有没有建议？

李浩：最大的建议是，回到很具体的问题上。你到底想创什么样的业，你到底要做什么样的产品，能解决什么样的问题，能给用户带来什么样的价值，做得越具体、越微观、越实在、越回到产业格局本身、越回到创造价值第一性原理来越好。

第二，什么叫智慧？智慧就是你能把事情分成两类，自己通过努力可以改变的和自己通过努力也改变不了的，我们应该把所有精力放在我们通过努力能改变的事情上。所以，创业者要有懂得选择的智慧。

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